Como o renascimento das SPACs pode ser uma oportunidade para negócios de cannabis

Fotografia que mostra uma planta de maconha em estágio vegetativo de crescimento, na parte esquerda da imagem, e outras no meio plano desfocado que, sob uma iluminação focada, contrastam com o fundo escuro. Foto: THCameraphoto.

Desafios no levantamento de capital provavelmente instigarão vários participantes da indústria de cannabis a fazer acordos SPAC, uma medida que pode gerar capital imediato, uma lista de investidores institucionais e gestores qualificados para guiar as empresas. Entenda mais no artigo de Dane Hamilton para a Forbes, traduzido pela Smoke Buddies

A liquidação de ações de cannabis ao longo do último ano, que fez os investimentos subirem em fumaça, também ameaça alterar os planos para as SPACs (special purpose acquisition companies) de cannabis que se formaram nesse período para comprar ativos de cannabis quando os valores eram altos, dizem especialistas do setor.

Mais de uma dúzia de SPACs levantaram coletivamente mais de US$ 3 bilhões de junho de 2019 até o presente, com mandatos para comprar empresas de cannabis e relacionadas à cannabis, de acordo com o banco de investimentos com foco em cannabis ELLO Capital. As empresas normalmente têm de 18 a 24 meses para comprar empresas privadas ou devolver o dinheiro aos investidores.

Mas com as avaliações em toda a indústria em uma queda contínua desde as altas no início de 2019, essas SPACs estão lutando para encontrar candidatos viáveis ​​para aquisição que atendam às suas exigências de receita e avaliação, aumentando a pressão sobre esses gestores e seus investidores, disseram consultores.

“Eles estão começando a enfrentar as datas de término e vão começar a ficar desesperados”, disse Hershel Gerson, CEO da ELLO, que presta consultoria em fusões e aquisições de cannabis, aumento de capital e outros negócios.

A indústria norte-americana de cannabis, uma vez vista como tendo um potencial de crescimento praticamente ilimitado, caiu no chão nos últimos 18 meses devido a uma variedade de fatores, incluindo restrições regulatórias nacionais e estaduais, operadores inexperientes e falta de bases sólidas de investidores institucionais que apoiassem as empresas a longo prazo. A MJ Alternative Harvest, uma representante da indústria, caiu mais de 75% do início de 2019 a março de 2020, embora tenha se recuperado ligeiramente nos últimos meses.

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Muitas das safras atuais de SPACs ativas foram formadas no início e meados de 2019, quando as avaliações eram muito mais altas, incluindo a Subversive Capital, que levantou US$ 575 milhões em junho de 2019, Mercer Park Brand, que levantou US$ 402 milhões em maio de 2019, e Tuscan Holdings, que levantou US$ 200 milhões em março de 2019, segundo dados da ELLO.

O aumento da valorização no final de 2018 e no início de 2019, período em que o Canadá legalizou o uso recreativo (adulto) de cannabis, juntamente com vários estados dos EUA, levou muitas empresas de cannabis a listar ações nas bolsas do Canadá e dos EUA, geralmente por meio de fusões reversas com empresas de fachada, deixando-as fora da tabela para transações SPAC.

E agora, com o setor ainda enfrentando dificuldades crescentes, menos empresas estão disponíveis para transações SPAC sob as avaliações do último ano, deixando muitas SPACs lutando para encontrar candidatos a aquisições com métricas substanciais de receita e lucratividade.

“Você viu muitas SPACs entrando ao mesmo tempo em busca de ativos”, disse Tahira Rehmatullah, presidente da T3 Ventures e membro do conselho da Akerna, ex-MJ Freeway, que se tornou pública em uma fusão com a MTech, uma SPAC, em 2019. “Mas as avaliações caíram e o pool de aquisições é muito mais limitado do que há um ano”.

As SPACs podem procurar combinar várias empresas

Sob os mandatos dos fundos, as SPACs devem dedicar 80% de seu capital para trabalhar em uma única empresa e, geralmente, procuram empresas com fluxo de caixa e EBITDA positivo. Porém, com as dificuldades do setor, menos empresas privadas atendem a esses critérios. Agora, algumas SPACs procuram fundir várias empresas para fazer os números funcionarem, apresentando uma série de questões sobre avaliações de empresas individuais, suas estruturas de ações na empresa resultante da fusão e controle gerencial, disse Gerson, da ELLO.

“É difícil fazê-los concordar e, se concordarem, eles estarão preocupados com as avaliações relativas de suas empresas, o que é um verdadeiro desafio”, disse Gerson.

Houve apenas alguns acordos de SPAC de cannabis nos últimos anos, com o mais recente sendo o da Clever Leaves, que está pendente de fusão com uma SPAC da Schultz Asset Management, no mês passado, e a fusão em 2018 da Cannabis Strategies Acquisition de cinco empresas dos EUA e do Canadá com receita esperada combinada de 2019 de até C$ 270 milhões. Gerson disse que espera vários outros acordos de SPAC antes do final do ano.

Algumas empresas substanciais que poderiam ser candidatas viáveis ​​a uma SPAC incluem a Verano Holdings, que fechou um acordo de US$ 850 milhões este ano para ser adquirida pela Harvest Health, além da Canndescent, Ascent Wellness, Gage Cannabis, Connected Cannabis e NorCal Cannabis, disseram observadores da indústria.

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Mas alguns participantes do setor dizem que a quantia arrecadada para as SPACs de cannabis supera o número de candidatos viáveis, forçando-as a procurar outras partes do setor em busca de possíveis aquisições.

Bruce Linton, ex-CEO e cofundador da Canopy Growth, líder da indústria, este ano arrecadou US$ 150 milhões para uma SPAC chamada Collective Growth, mas o veículo está focado apenas no cânhamo, um derivado da planta de cannabis que é legal nos EUA e no Canadá, e setores relacionados.

A falta de empresas potenciais que operem exclusivamente com cannabis é “parte do motivo pelo qual a Collective Growth não se interessa por cannabis”, disse Linton à Mergermarket. “Quantas empresas privadas de cannabis robustas estão por aí?”.

“Existe uma incompatibilidade” entre a quantidade de capital nas SPACs que procuram acordos e o número de candidatos viáveis ​​à aquisição, disse ele, acrescentando que analisou mais de 100 empresas desde a fundação da SPAC este ano, uma indicação da extensão do trabalho que os operadores de SPAC devem realizar para encontrar ativos apropriados. “Tantas empresas se tornaram públicas nos últimos anos que realmente torna-se limitado o campo”, acrescentou.

Ainda assim, observadores do setor disseram que os desafios no levantamento de capital com investidores provavelmente instigarão várias empresas a tentar fazer acordos SPAC, uma medida que pode gerar capital imediato, uma lista de investidores institucionais e gestores qualificados para guiar as empresas, os principais atrativos de uma SPAC.

SPACs ganham popularidade

Os acordos com SPACs, que antes eram vistos como uma alternativa para empresas que não podiam abrir o capital por várias razões, estão passando por um renascimento este ano. O investidor de alto nível Bill Ackman lançou em julho a Pershing Square Tontine Holdings, uma SPAC de US$ 4 bilhões considerada a maior até o momento. E a provedora de serviços de saúde MultiPlan, uma empresa do portfólio da Hellman & Friedman, fechou em julho um acordo para um investimento de US$ 3,7 bilhões de dólares da SPAC Churchill Capital para ir a público na Bolsa de Valores de Nova York. Em 22 de julho, 47 SPACs em todos os setores haviam realizado IPOs em 2020, ante 59 em todo o ano de 2019 e 46 em 2018, de acordo com a empresa de advocacia Debevoise & Plimpton.

“Qualquer pessoa com dinheiro está sendo abordada por quem não tem dinheiro”, disse David Traylor, diretor sênior do Golden Eagle Partners, um banco de investimentos focado em empresas de cannabis e ciências da vida. “Ainda assim, algumas SPACs querem empresas com pelo menos US$ 150 milhões em receita que possam gerar US$ 300 milhões (em tamanho de transação) com alavancagem. Existem muito poucas empresas que têm esse tipo de receita”.

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#PraCegoVer: em destaque, fotografia que mostra uma planta de maconha em estágio vegetativo de crescimento, na parte esquerda da imagem, e outras no meio plano desfocado que, sob uma iluminação focada, contrastam com o fundo escuro. Foto: THCameraphoto.

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